降本十年，等一次渗透率的跃迁

双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）在行业里被叫作「下一代锂盐」。它的热稳定性、离子电导率、耐水解能力全面优于当前主流的六氟磷酸锂（LiPF6），还能改善电池的低温和快充表现、抑制高温胀气。按性能排座次，它应该站 C 位；按价格排座次，它却长期是个配角——2019 年 49 万元/吨，2025 年 10.2 万元/吨，六年跌去 79%。性能更好，价格越跌越低，这是本报告要解释的第一个落差。

问题一，供给。全球有效产能 7.56 万吨，产量只有 4.45 万吨，开工率 59%——按名义产能算，行业过剩约三成。可龙头公司仍在扩产：天赐材料计划 2027 年把 LiFSI 产能做到约 9 万吨。一个过剩的行业，为什么没有人停下？

问题二，价格。2025 年 LiPF6 从 18 万元/吨的高点回落，2026 年 9 月基准价约 11.95 万元/吨；同期 LiFSI 稳定在 10 万至 13 万元/吨区间。两种锂盐的价差收窄到历史最窄，替代的经济性窗口看上去已经打开。但这个窗口是真的，还是又一次情绪？

问题三，技术。LiFSI 在电解液里的平均添加比例只有 2%。从 2% 到 5% 是一道坎——跨过去，它是主流锂盐；跨不过去，它永远只是配方里的「添加剂」。这道坎由什么决定？

1.1它是什么，强在哪

LiFSI 的分子式是 LiN(SO₂F)₂，属于酰亚胺类锂盐。相比 LiPF6，它的优势集中在四点：热分解温度更高（LiPF6 在 80℃ 以上就开始分解，LiFSI 显著更稳定）；离子电导率更高；不水解生成 HF（LiPF6 遇水生成氢氟酸，是电池产气与腐蚀的来源）；能改善低温性能与快充能力。对下游电池厂来说，这些性能直接对应快充、高镍、大电芯等高端场景的诉求。

代价同样明确：单价高于 LiPF6、对铝箔有腐蚀性（需配合专用添加剂）、氟化与纯化工艺难度大、副产处理复杂。性能溢价是真实存在的，但下游愿意为性能付的溢价，远小于 LiFSI 早期的高价。当 LiPF6 便宜、电池性能要求不高时，电池厂没有动力换；只有当性能成为竞争要素、或 LiPF6 自身涨价时，替代才被推上议程。

1.2产业链位置与关键数据

LiFSI 处在「基础氟化工 — 锂盐 — 电解液 — 电池」这条链条的中游。它的上游是氟化工与锂盐原料，下游是电解液厂，终端是动力、储能与消费电池。产业链的定价权分布很不均衡：上游氟化工的一体化程度决定成本，下游电解液厂的配方能力决定用量。

注：产能为折固口径（2025 年）；氯化亚砜单耗为核心原料单耗，不代表全部成本。数据：上海证券报（单耗，2025-12-31）、行业报告（产能，2025-12-31）、EVTank（电解液出货，2025-12-31）。

2.1产能、产量与开工

2025 年，全球 LiFSI 有效产能 7.56 万吨（折固），产量 4.45 万吨，对应开工率 59%。机构预计 2026 年产能增至 8.01 万吨、产量回升到 5.85 万吨，开工率提升到 73%。产量增速（+31%）明显快于产能增速（+6%），说明这一轮修复靠的是需求拉动，而不是产能扩张。

这里必须把三个口径分清：名义产能是设计产能，有效产能是扣除调试、检修、良率后实际可产出的部分，在建产能是尚未投产的部分。行业里常把「规划产能」当「有效产能」讲，这是最容易出错的地方。本报告正文一律采用折固口径的有效产能。

图 1全球 LiFSI 有效产能、产量与开工率 2024–2026E

浅色柱为全球有效产能、深色柱为产量（左轴，万吨，折固口径），金色折线为开工率（右轴，%）。2025 年产能 7.56 万吨、产量 4.45 万吨，开工率 59%；2026 年预计开工率回升到 73%。产量增速（+31%）是产能增速（+6%）的五倍，修复来自需求端而非供给端。数据：行业报告（有效产能/产量，折固口径，2025-12-31 与 2026E）。

2.2在建产能与扩张节奏

龙头仍在扩产，但节奏和口径各不相同。天赐材料现有 LiFSI 年化产能 3 万吨，规划 2027 年做到约 9 万吨；永太科技折固产能 2 万吨（对应液态 6.7 万吨）；新宙邦名义年产能 0.5 万吨，另有改扩建新增 1 万吨；如鲲新材液体产能 0.29 万吨，拟新增 2 万吨；多氟多千吨级产线，一期 3000 吨已具备投产条件；华盛锂电 500 吨在建，预计 2026 年年中完工。

把上述企业披露的产能简单相加，规模已接近甚至超过全球有效产能的统计口径。这说明两件事：一是各家披露的是「名义/规划」口径，与「有效」口径不可直接相加；二是行业真实的产能冗余，比开工率 59% 这个数字看起来还要大。

3.1下游结构：动力是基本盘，储能是增量

2025 年 LiFSI 的下游消费结构中，动力电池占 67.4%，储能（光伏储能 + 电网侧）占 15.8%，消费电子占 12.1%，工业催化等新兴应用占 4.7%。动力电池是绝对基本盘，因为它对快充、高镍、长循环的需求最强，而这些正是 LiFSI 的强项场景。储能是增速最快的增量——大电芯与长寿命诉求同样偏好 LiFSI。

工业催化只占 4.7%，但值得单独关注：这是 LiFSI 跳出「锂盐」身份的新应用，虽然体量小，却意味着需求来源的多元化。

3.2出货与渗透：增速快，但基数低

2025 年，中国 LiFSI 出货量 4.47 万吨，同比 +54%；同期中国新型锂盐（含 LiFSI、LiODFB 等）总出货量 4.8 万吨，市场空间约 48.8 亿元。作为对照，2025 年中国电解液出货量 223.5 万吨，同比 +46.4%。机构预计到 2030 年，中国新型锂盐出货量将达 25.6 万吨，市场规模约 231.6 亿元。

把两个数字放在一起看：LiFSI 出货增速（+54%）快于电解液（+46.4%），但它在电解液中的质量占比只有约 2%。用出货量反算的渗透率是：2024 年 1.90%，2025 年 2.00%，2026E 2.40%。这与企业披露的「配方平均添加比例」（2025 年 2.2%，2026H1 约 2.0%，预计 2026 年达 3%）基本吻合，两个口径互相印证。

图 2中国电解液出货量与 LiFSI 出货量 2023–2026E

浅色柱为中国电解液出货量（左轴，万吨），红色折线为中国 LiFSI 出货量（右轴，万吨，折固）。两者量级差约 50 倍，故分列双轴。2025 年电解液 223.5 万吨（+46.4%），LiFSI 4.47 万吨（+54%）。LiFSI 增速快于电解液，但绝对占比只有约 2%——增量主要来自配方，而非电池总量。注：2023 年及以前的行业统计以固态/添加剂口径为主，2024 年起口径扩至含液态折算，故本图自 2023 年起列示，跨年不可直接比较。数据：EVTank/伊维经济研究院（出货量，2025-12-31，2026E 为预测）。

图 3LiFSI 在电解液中的平均添加比例 2022–2026E

绿色折线为 LiFSI 在电解液配方中的平均添加比例（%，企业披露口径），虚线为 5% 的「主流化临界」。比例从 2022 年约 1.0% 升至 2025 年 2.2%，预计 2026 年达约 3%。常规场景的添加区间是 2%–5%，高性能场景可达 10% 以上——从 2% 到 5% 的这一跃，是 LiFSI 从「添加剂」变成「主流锂盐」的分水岭。数据：天赐材料（2025 年 2.2%、2026H1 约 2.0%，2025-12-31 与 2026-06-30）、新宙邦（添加区间 2%–5%，2026-04-29）。

4.1价格长周期：跌去近八成

LiFSI 电池级价格从 2019 年的 49 万元/吨一路下行：2020 年 45 万元/吨，2021 年 40 万元/吨，2022 年 30.18 万元/吨（如鲲新材招股书披露的固体销售均价），2023 年跌破 15 万元/吨至 12.5 万元/吨，2024—2025 年稳定在 10.2 万元/吨。2025 年 10 月 23 日触及阶段性低点 9.05 万元/吨，随后在 11 月反弹至 10.2 万元/吨。2026 年 7 月的美元报价约 18 美元/公斤，折合人民币约 12.8 万元/吨。按 8 个年度观测点计算，当前价格处于历史 50% 分位。

这里要交代一个口径陷阱：市面上 LiFSI 报价的离散度极大。生意社 2026 年 9 月 27 日出现过 3.5 万元/吨的报价（山东某贸易商），9 月 30 日又出现 480 元/千克（折 48 万元/吨，试剂级）的报价，两者相差 13.7 倍。这类单一贸易商报价不能代表电池级主流成交价，本报告采用 SMM 的电池级折固口径与公司披露口径。

图 4LiFSI 电池级价格与历史高低点 2019–2026

蓝色折线为 LiFSI 电池级市场价（左轴，万元/吨，折固、含税口径以来源页为准），红色标记为历史高点（2019 年 49 万元/吨），灰色虚线标注关键事件节点。价格自 2021 年起加速下行，2024—2025 年在 10.2 万元/吨触底，2026 年回升至约 12.8 万元/吨。六年跌去 79%，但当前只回到历史 50% 分位——这是一条「降本驱动」的价格曲线，不是周期波动。数据：第一财经（2019–2021 年历史价）、如鲲新材招股书（2022 年 30.18 万元/吨）、氟务在线（2023 年 12.5 万元/吨）、SMM（2025 年 10.2 万元/吨、低点 9.05 万元/吨）、新浪财经（2026 年 7 月约 18 美元/公斤折 12.8 万元/吨）。

4.2与锂价的脱钩：成本锚不是碳酸锂

如果 LiFSI 是普通的锂盐，它的价格应该跟随锂价。但事实相反：2024—2025 年碳酸锂年度均价从约 9.17 万元/吨跌到约 7.67 万元/吨，LiFSI 价格却纹丝不动，两年都稳在 10.2 万元/吨。2026 年碳酸锂均价回升到约 15.8 万元/吨（主力连续合约 9 月 30 日收 11.84 万元/吨），LiFSI 才温和回到 12.8 万元/吨。

这组对照说明：碳酸锂是 LiFSI 的「锂源成本锚」，不是「直接原料」——它的直接原料是氯化亚砜、氯磺酸等氟化工产品。LiFSI 的定价由自身供需与氟化工成本决定，与锂价只是弱相关。这也是为什么判断 LiFSI 的底部，看锂价没有用，要看氟化工原料与行业开工率。

图 5LiFSI 价格与碳酸锂价格：一次「脱钩」的验证 2023–2026

蓝色实线为 LiFSI 价格、金色虚线为碳酸锂年度均价（左轴，万元/吨），柱为两者价差（右轴，万元/吨，红柱为正、绿柱为负）。2024—2025 年碳酸锂均价跌去约 16%，LiFSI 却持平在 10.2 万元/吨，价差转正；2026 年碳酸锂反弹，LiFSI 才跟随温和上行。两条曲线并不同步，证明 LiFSI 的成本主导项不是锂源，而是氟化工原料与工艺折旧。注：碳酸锂为年度均价口径，非实时价；价格柱的「价差」为 LiFSI 价减碳酸锂价，仅用于观察相对走势，不代表 LiFSI 毛利。数据：SMM/氟务在线（LiFSI 价）、AKShare/广期所碳酸锂主力连续（年度均价，换月处存在跳空）。

5.1数据缺口与替代锚

与尿素、焦煤等大宗品种不同，LiFSI 是精细化工品种，没有期货合约，也没有公开的第三方库存统计。行业报告通常只披露产能、产量与开工率，不披露库存与库存天数。因此本报告无法给出 LiFSI 的库存水位与库存天数，这是明确的数据缺口。

在库存缺失的情况下，只能退而用「成本锚 + 开工率」做周期定位。成本锚选碳酸锂主力连续合约：它是整个锂电产业链的情绪与成本基准，也是观察锂电材料景气度的通用坐标。

图 6碳酸锂主力连续合约月度价格 2023-07–2026-09

紫色折线为碳酸锂主力连续合约月末收盘价（万元/吨），金色阴影为 2024—2025 年约 7—10 万元/吨的低位中枢。价格从 2023 年 7 月的 22.8 万元/吨一路下行，2025 年 5 月见底约 5.88 万元/吨，2026 年反弹至 14—19 万元/吨区间，2026 年 9 月 30 日收 11.84 万元/吨。锂价走完了「下跌—筑底—反弹」的一整轮，而 LiFSI 价格只走完了「下跌—筑底」，反弹明显滞后——这再次印证两者周期不同步。注：主力连续合约，换月处存在跳空，长周期涨跌幅会失真。数据：AKShare / 广期所（LC0 主力连续，2023-07-21 至 2026-09-30，共 776 个交易日，月末降采样）。

5.2周期定位：早期复苏段

把三条线索拼起来：价格上，LiFSI 在 2025 年 10 月触及 9.05 万元/吨的低点后回升到 12.8 万元/吨；开工率上，从 2025 年的 59% 预计回升到 2026 年的 73%；出货量上，2025 年同比 +54%，渗透率从 1.90% 升到 2.40%。三者同向改善，可以确认 LiFSI 已经走出周期底部。

但斜率无法确认。因为没有库存数据，无法判断这一轮改善是「下游补库」还是「终端需求驱动」——前者是脉冲，后者是趋势，两者的持续时间差一个量级。这是本报告给出的判断必须留出的不确定性。

6.1龙头产能与财务表现

全球 LiFSI 产能高度集中在中国，且集中在少数几家企业。按折固口径，天赐材料以 3 万吨/年居首，永太科技 2 万吨/年次之，新宙邦 0.5 万吨/年，其余如鲲新材、多氟多、华盛锂电规模较小。天赐与永太两家合计已占中国企业披露产能的一半以上。

图 7主要企业 LiFSI 产能对比（折固口径）

横条为各企业 LiFSI 产能（吨/年），按产能升序排列。天赐材料 3 万吨/年、永太科技 2 万吨/年（折固，对应液态 6.7 万吨）、新宙邦 0.5 万吨/年、如鲲新材 0.29 万吨/年、多氟多 0.1 万吨/年、华盛锂电 0.05 万吨/年（在建）。产能高度集中于前两家，且各自绑定电解液或氟化工一体化能力——这是它们能在过剩周期中继续扩产的底气。数据：各公司公告与投资者关系披露（口径见表下注，2025-12-31 与 2026-06-30）。

注：营收、归母净利为 2025 年合并报表口径（iFinD）；归母净利红字为正、绿字为负（A 股语义红涨绿跌）。整体毛利率为公司全部业务口径，非 LiFSI 业务单独口径，仅作盈利能力参照。产能口径各不相同（年化/折固/名义/在建），不可直接相加。数据：iFinD、各公司公告（2025 年报期）。

6.2成本：单卖大概率是亏的

LiFSI 的成本有两个公开口径：一是液态 LiFSI 平均单吨制造成本约 19.3 万元/吨（2025 年，较 2024 年的 20.7 万元/吨下降 6.8%）；二是主流企业单位生产成本约 13.5 万元/吨（区间 12—15 万元/吨）。两个数字差异较大，主要源于口径不同（液态含溶剂 vs 单位产品），不宜直接比较。

把成本与价格对照：2026 年 LiFSI 市场价约 12.8 万元/吨，而主流企业生产成本约 13.5 万元/吨——单卖 LiFSI，大概率是亏的。只有具备氟化工一体化、或用低成本工艺的头部企业，才可能把成本压到价格以下。

7.1验证信号清单

• 电解液平均添加比例——阈值：季度值突破 3.0% 为跃迁确认，低于 2.2% 为停滞。数据源：天赐材料/新宙邦业绩说明会与年报，季度更新。
• LiPF6 与 LiFSI 价差——阈值：LiFSI 价格低于 LiPF6 时替代加速，高于 LiPF6 1.5 倍时替代停滞。数据源：SMM、生意社、iFinD，周度更新。
• 全球 LiFSI 开工率——阈值：持续高于 75% 为出清完成，低于 65% 为过剩延续。数据源：行业报告，半年度更新。
• 龙头 LiFSI 产能投放节奏——阈值：天赐 2027 年 9 万吨目标是否按期。数据源：公司公告，事件驱动。
• 氟化工原料价格（氯化亚砜等）——阈值：原料涨价而 LiFSI 价不涨，说明缺乏传导能力。数据源：生意社，周度更新。

7.2数据来源索引

注：本表为全文关键数字的溯源索引，共 51 条，与正文、图表中的数字完全一致；每一条均可通过原始来源链接回溯。完整来源链接见随报告交付的 data/manual_registry.csv。