地量见地价，这条链子从第一环就松了

成交量与杠杆的数据梳理｜数据截止 2026-10-16

这几天，有一句话被反复提起：地量见地价。

说这话的人手里通常握着两个数字。一个是10月14日，沪深两市成交14143.91亿元，比前一个交易日缩量2615亿元，是不少人眼里本轮调整的新低；另一个是最高峰，今年1月14日的3.99万亿元。低点只有峰值的35%。讲法也很顺：跌无可跌，量也缩无可缩，接下来就该见地价了。

问题是，这句话从来不是一句。它是一串，由四句依次扣起来：成交量已经缩到地量；地量之后就是地价；是哪一类牛市，决定了地量能缩到多深；跌得最狠的品种，反弹起来也最猛。四句里，每一句都在替下一句当前提——第一句成立了，第二句才敢说出口；第二句成立了，第三句才有意义。

链条的强度不由最强的一环决定，由最前面的那一环决定。所以这一篇不做预测，只做一件事：把这条链子一环一环拿数据称一遍。

第一环：量已经缩到地量了

先摆峰谷。今年1月14日，沪深北三市单日成交3.99万亿元，是A股历史最高；6月22日3.76万亿元，历史次高。往下走，9月29日落到1.42万亿元，创下2025年7月7日以来的最低；10月14日沪深两市1.41万亿元，比9月29日还略低一点。10月16日回升到15554亿元，但比上一天又少了776亿元。

拿低点除高点，1.41/3.99约等于35%。换个口径，用6月22日的3.76万亿作高点、9月29日的1.42万亿作低点，缩量幅度是62.21%。两个数字都对，差别只在选哪个高点、用两市还是三市口径——这两个口径之间差着大约500亿元，是北交所的量。

数值本身没什么可争的，它确实是年内低位。但这一环藏着一个容易被忽略的时间问题：地量不是某一天，是一段时间里的两次低谷。9月29日那一次，当时被解释成节前效应——大家的判断是，等节后资金回来就好了。节后回来的是10月16日的15554亿元，比前一天还少。

这说明当前这个量里，有一部分是日历造成的，不是情绪造成的。这一环的判定是：站住一半。把这句话单独放在桌上，它没问题；可一旦要交给下一环去用，麻烦就来了。

图 1 · 本轮成交额的峰与谷
读数：2026年1月14日沪深北三市单日成交3.99万亿元为历史最高，6月22日3.76万亿元为历史次高；9月29日1.42万亿元为年内最低，10月14日沪深两市1.41万亿元、较上一交易日缩量2615亿元。
数据来源：证券时报·数据宝、上海证券报、同花顺快讯、财联社与央广网收评，Wind口径。1月14日与6月22日为沪深北三市口径，10月14日为沪深两市口径，差额约500亿元为北交所。

第二环：地量之后就是地价

这一环不能凭感觉，得看两轮已经完整走完的行情。为了让数字可比，下面统一用沪深两市口径。

2007年那一轮：2007年5月30日两市成交约4079亿元，是当时的天量；到2008年8月12日，两市合计不足500亿元，只剩一成多。如果只算沪市，天量2755亿元对地量225亿元，约8%。而从2007年10月见顶算起，到2008年9月出现极致地量，用了约12个月。

2015年那一轮：2015年5月28日两市成交超过2.42万亿元；到2016年5月27日只剩3784亿元，约15.6%。从2015年6月见顶到2016年5月出现地量，同样是约11到12个月。

本轮：3.99万亿元对1.41万亿元，约35%；时间上，创业板指6月25日见高点，到现在约4个月。

三组数放在一起，方向其实没错——历史上两次极致地量都出现在低位区，缩量确实伴随见底。但条件差得远。按历史标尺，极致地量是峰值的一成到一成半，本轮才缩到三成五；时间上，前两轮都是走到第12个月才出现的，本轮才走到第4个月。

更关键的是那个逻辑上的错位：第一环说"量到了地量"，第二环要的是"地量出现了，所以地价要来了"。可历史上那两次被叫作地量的时刻，是走到第12个月才出现的。第二环借用了第一环的结论，而第一环给出的其实是一个"还在路上"的读数——它把"量很低"换成了"量已经低到历史标准"，这一步是自动完成的，没人检票。这一环的判定：方向对，条件不满足。

图 2 · 三轮地量占峰值成交额的比例
读数：2007轮两市成交自约4079亿元降至不足500亿元，约12%；2015轮自2.42万亿元降至3784亿元，约15.6%；本轮自3.99万亿元降至1.41万亿元，约35%。
数据来源：上海证券报、中证网，比例均为推导口径（低点÷高点）。2021年那一轮属结构牛，其单日峰值未取到可核数据，故不入图，另以年度与日均口径说明。

图 3 · 从见顶到地量用了多久
读数：2007轮约12个月，2015轮约11–12个月，本轮至今约4个月。
数据来源：上海证券报、中证网、东方财富Choice。时间为月度近似、推导口径，用于看数量级而非精确月份。

第三环：哪一类牛市，决定地量有多深

走到这里，链子已经松了两扣：第一环把"还在路上"读成了"已经到了"，第二环又直接把前一环的结论当了前提。第三环要在这个基础上，再分出两把尺子——全面牛的地量是一成，结构牛的地量是三成。

前半句查得动。2007轮和2015轮，两市口径的地量占比分别是约12%和约15.6%，落在"一成多"这个区间，和全面牛一成多的说法基本吻合。

后半句查不动。市场习惯把2019到2021年那段叫作结构牛，那一轮2021年全年成交257.21万亿元，超过2015年、创下历史新高，日均成交10585亿元；退潮之后，2022年日均成交9252亿元，缩量12.6%，2022年4月18日单日成交7785.63亿元。缩量幅度确实温和得多——这一层意思站得住：结构牛的退潮不会像全面牛那样把量能抽干。但"三成"这个具体比例，找不到可核的出处：那一轮的单日峰值成交额没有公开可查的定论，没有峰值，就算不出比例，三成是从哪儿来的就没人能回答。

还有一个更沉的问题：全面牛和结构牛是事后贴的标签。行情正在走的时候，没人知道自己属于哪一类。2015年那轮在发生的时候被叫作杠杆牛、被叫作转型牛，2007年那轮被叫作蓝筹行情——都是等到走完，才被追认为全面牛。这意味着"该拿哪把尺子量"这件事，在当时根本无从确定。这一环的判定：方向成立，尺子不稳。它不是公式，是一句事后描述。

第四环：跌得最狠的，反弹得最猛

样本是有的，但很少。2015年创业板指从6月5日的4037.96点，跌到9月的1779点，最大跌幅约55.9%；随后三个月涨到2915点，涨幅接近64%。这是这条链子上被引用得最多的一段。

被引用得少的，是那段反弹之后发生了什么：2016年全年，创业板指下跌27.81%，年末收在1959.24点，比反弹的高点还低。反弹和反转，在中文里只差一个字，在账户上差一整年。

再看本轮。创业板指从6月25日的4380.41点，跌到10月16日的2772.38点，至今约36.7%，用了约4个月，是近三年最深的一次调整。10月12日到16日这一周，创业板指跌8.90%，上证综指跌2.56%，食品饮料、银行这类板块逆势上涨。

同一个周里，跌得最狠的确实是前期涨得最猛的方向。本轮算力硬件板块的领涨品种，从6月下旬的高点回撤约一半，只用了不到4个月，约113个自然日；上一轮新能源板块的领涨品种，从2021年高点回撤约85%，用了数年。深度差得不算多，速度差了一个量级以上。抱团越极致，情绪的发泄也就越快——这一点在数据上是看得见的。

但速度不等于规律。能被检验的完整样本，只有2015年和2021年两轮，加上本轮这个还没走完的过程。两个样本推不出规律，何况2015年那次反弹之后，接的是2016年全年27.81%的下跌。这一环的判定：样本太少。

图 4 · 创业板指的两轮深回撤
读数：2015轮自2015年6月5日4037.96点跌至9月1779点，最大回撤约55.9%，随后3个月反弹至2915点、涨幅近64%；2026轮自6月25日4380.41点跌至10月16日2772.38点，至今约36.7%。
数据来源：中新网、中证网（中航证券）、东方财富Choice、粤开证券日报。回撤为推导口径。2021年那一轮的高低点序列未取到可核数据，不作图示。

图 5 · 抱团品种的回撤幅度与速度
读数：本轮算力硬件板块领涨品种自6月下旬高点回撤约一半，历时不到4个月（约113个自然日）；上一轮新能源板块领涨品种自2021年高点至最低点回撤约85%，历时数年。
数据来源：新浪财经、证券之星、网易财经等媒体统计口径。按合规要求正文不出现具体公司与价位，回撤比例为约值。

另起的一支：爆仓新闻出来，就是底

这句不接在第四环后面，它是另起的一支。但它承担的功能一样：给"到底了"找一个确认信号。可惜这句是查不动的——新闻出不出来，取决于当时媒体怎么选，不取决于市场走到了哪一步。用它判断位置，等于换了一种说法继续凭感觉。

能替代它的，是杠杆数据。两融余额在6月25日到达3.03万亿元的年内高点，到10月9日降到2.56万亿元，创年内新低，约三个月减少约4700亿元。9月28日，科创板两融余额3450.81亿元，连续第4个交易日下降。7月那波下跌里，券商行业的说法是：触及平仓线130%的两融投资者数量增加，多数通过补充担保物缓解，少数账户被强平，整体可控。

这些数字比新闻可靠，因为它们每天更新，而且可以被后来的数据推翻——可以被推翻，是它值钱的原因。这一支的判定：原句不可验证，替代指标可用。

图 6 · 两融余额退潮
读数：两融余额自2026年6月25日的3.03万亿元降至10月9日的2.56万亿元，创年内新低，约3个月减少约4700亿元；9月28日科创板两融余额3450.81亿元，连续4个交易日减少。
数据来源：新浪财经据交易所数据统计、证券时报·数据宝。减少规模为推导口径（3.03−2.56），券商口径见7月媒体对行业的采访。

回到开头那句话

称完四环，回到开头。有人拿着1.41万亿这个数字说，地量见地价。

数据给出的回答里没有对或错，只有一句：这条链子从第一环就开始松了。量确实缩到了年内低位，但它不是历史意义上的地量；历史意义上的地量，要等到见顶之后约一年，而且只有峰值的一成到一成半。第一环把"量很低"换成了"量已经低到历史标准"，这个替换是自动发生的；第二环把第一环的结论照单收下；第三环在这两个未确认的前提上，又分出了两把事后刻好的尺子；第四环拿两轮样本说规律。环与环之间没有检票，链子就这么一路搭到了"该见地价了"。

这不是说地量没用，也不是说底不会来。它说的是另一件事：链子上最靠前的那个环节最省事，也最容易被将就——因为没人愿意为了一个"还在路上"的读数等上一年。而一旦第一环被将就，后面三环就都变成给一个尚未成立的结论补理由。

如果一定要盯一个数，就盯那个不需要解释的：成交额占峰值的比例。它现在在三成五，历史上走到极致的时候在一成到一成五之间。这个数字每周都在变，不需要任何人替它说话，也不会骗人。

数据来源：上海证券交易所与深圳证券交易所公开数据、证券时报·数据宝、上海证券报、中证网、经济参考报、同花顺、财联社、央广网、东方财富Choice、Wind 及公开媒体报道；推导值与机构口径已随文标注。本文为公开数据整理与分析，不构成任何投资建议。