PE 站上 5 年 72% 分位看似偏贵，PB 却只在 49%——贵的是塌掉的利润，不是资产；龙头 PE 打对折、PB 反溢价，错配藏在 ROE 里。
| 赛道 | 占行业市值 | 性质 | 市场给的定价 |
|---|---|---|---|
| 大宗原料药（抗生素/维生素/激素） | ~38% | 周期性 | PE 15-30x · PB 1.1-2.4x |
| 特色原料药（沙坦/他汀/造影剂） | ~26% | 混合 | PE 20-80x · PB 1.4-2.9x |
| CDMO / 专利期原料药 | ~19% | 结构性 | PE 25-60x · PB 2.9-5.1x |
| 上游耗材（层析介质/色谱填料/PEG） | ~17% | 结构性 | PE 65-160x · PB 3.6-8.6x |
| 公司 | 市值(亿) | PE-TTM | PE折溢价 | PB | PB溢价 | 隐含ROE | 匹配差 | 2026E PE | PEG |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 石药创新 | 611.3 | 59.8 | -7.8% | 15.53 | +629% | 26.0% | +304 | 43.4 | 预期失真 |
| 普洛药业 | 262.7 | 30.9 | -52.3% | 4.00 | +87.8% | 12.9% | -23.8 | 24.5 | 1.48 |
| 川宁生物 | 179.5 | 30.3 | -53.2% | 2.25 | +5.6% | 7.4% | -15.7 | 23.8 | 2.22 |
| 纳微科技 | 172.8 | 82.5 | +27.3% | 8.31 | +290% | 10.1% | +225 | 62.8 | 2.29 |
| 博瑞医药 | 154.5 | 160.5 | +148% | 5.06 | +138% | 3.2% | +186 | 186.0 | 0.84* |
| 国邦医药 | 126.1 | 17.9 | -72.5% | 1.50 | -29.6% | 8.4% | -67.0 | 14.0 | 0.82 |
| 浙江医药 | 120.7 | 15.0 | -76.9% | 1.06 | -50.2% | 7.1% | -66.0 | 10.8 | 1.16 |
| 赛分科技 | 118.9 | 64.8 | 0.0% | 8.57 | +302% | 13.2% | +186 | 56.6 | 1.74 |
| 富祥股份 | 109.1 | 84.7 | +30.7% | 4.67 | +119% | 5.5% | +129 | 15.8 | 2.46 |
| 新华制药 | 90.6 | 42.1 | -35.1% | 1.72 | -19.2% | 4.1% | +13.9 | — | — |
| 美诺华 | 87.7 | 75.1 | +15.8% | 3.03 | +42.3% | 4.0% | +76.3 | 57.8 | 2.81 |
| 仙琚制药 | 85.9 | 22.2 | -65.7% | 1.44 | -32.4% | 6.5% | -38.2 | 17.7 | 1.28 |
| 花园生物 | 79.9 | 29.0 | -55.2% | 2.41 | +13.1% | 8.3% | -22.5 | 19.8 | 0.81 |
| 奥锐特 | 77.7 | 20.8 | -67.9% | 2.92 | +37.1% | 14.0% | -92.2 | 17.9 | 0.78 |
| 天宇股份 | 70.7 | 78.1 | +20.4% | 1.98 | -7.0% | 2.5% | +51.5 | 27.1 | 2.03 |
| 津药药业 | 64.3 | 99.8 | +54.0% | 2.13 | 0.0% | 2.1% | +65.1 | — | — |
| 奥翔药业 | 63.4 | 78.2 | +20.6% | 2.71 | +27.2% | 3.5% | +70.5 | 42.4 | 3.85 |
| 司太立 | 36.6 | 174.3 | +169% | 1.49 | -30.0% | 0.9% | +56.0 | 25.9 | 3.79 |
| 威尔药业 | 34.5 | 22.2 | -65.7% | 1.93 | -9.4% | 8.7% | -51.2 | — | — |
| 海森药业 | 30.5 | 21.6 | -66.6% | 1.97 | -7.5% | 9.1% | -56.4 | — | — |
| 山河药辅 | 30.1 | 16.7 | -74.2% | 2.99 | +40.4% | 17.9% | -151.9 | — | — |
| 指标 | 当前值 | 含义与触发条件 |
|---|---|---|
| 行业净利率 TTM净利率（TTM）最近 12 个月每 100 元收入净赚多少。7.16% 意味着 100 元收入只赚 7.16 元。 | 7.16% | 站上 10% = 盈利修复确认，PE 会自然从 52.7x 回落到 30x 附近，PB 不用涨也能消化估值 |
| 亏损面（负 PE 家数占比） | 8 / 41 = 20% | 降到 15% 以下 = 出清启动；升到 25% 以上 = 恶化，PB 分位有下破 30% 风险 |
| PB-LF 5 年分位PB-LF（最新市净率）股价 ÷ 最新一期每股净资产。衡量"为一块钱净资产付了多少钱"。 | 49.1%（PB 2.70×） | 上破 60% = 盈利修复已被定价；跌破 35% = 市场开始按"长期低 ROE"给行业定价 |
| 行业 ROE TTM | 5.08% | 回到 8% 以上是龙头"PE 折价 + PB 溢价"错配收敛的必要条件；若长期低于 5%，则 PB 2.70× 也不便宜 |
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