行业 PE 分位 62% 不便宜、PB 分位 27% 不贵——龙头集体折价于行业均值，但折的是"盈利下修"，不是"被错杀"
| 需求来源 | 占总需求 | 性质 | 增速 |
|---|---|---|---|
| 猪用疫苗（口蹄疫/圆环/伪狂犬等） | ~45% | 周期性 | 2026H1 批签发同比 -3% ~ -17% |
| 宠物动保（猫三联/狂犬/驱虫） | ~10% | 结构性 | 猫三联 2026H1 累计 +20% 以上 |
| 反刍动物（牛羊疫苗/布病/小反刍） | ~12% | 结构性 | 小反刍兽疫 2026H1 +20.8% |
| 禽用疫苗 + 兽药原料药 | ~33% | 混合 | 禽用平稳，原料药 VPI 同比 -3.8% |
| 公司 | 细分赛道 | 营收增速 | 毛利率 | ROEROE（净资产收益率）"自己的钱一年能生多少钱"。越高=资本使用效率越高。 | PEPE（市盈率）"按当前利润要多少年回本"。增速相同时，越低=越便宜。 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 生物股份 | 猪用口蹄疫疫苗 | +22.1% | 53.9% | 2.66% | 89.9× | 口蹄疫市场规模第一，2026H1 净利 +72%，但 ROE 偏低、PB 全行业最高之一 |
| 瑞普生物 | 宠物动保 + 禽用 | +0.8% | 39.7% | 7.40% | 22.8× | 宠物动保布局最完整，营收体量龙头，但 2026H1 净利 -20% |
| 回盛生物 | 兽药原料药 | +5.2% | 35.7% | 14.77% | 12.4× | ROE 全行业最高，2026H1 净利 +75.6%，估值同步折价 -71%——唯一"低估值+高增长"组合 |
| 指标 | 当前值 | 含义与触发条件 |
|---|---|---|
| 行业PE分位估值分位数当前 PE 在近 5 年所有交易日中的排名位置，0%=最便宜，100%=最贵。 | 62.44% | >70% 偏贵需警惕；<30% 才具备系统性安全垫 |
| 猪用疫苗批签发同比 | 口蹄疫 -12.9% | 降幅收窄至 0 附近 = 猪周期见底信号；降幅再扩大 = 折价继续走阔 |
| 宠物猫三联批签发批签发数量每批疫苗上市前必须经官方检验签发，批签发量≈实际销量，是最可靠的行业景气指标。 | 2026H1 +20% 以上 | 6 月首次单月转负，需确认是季节性扰动还是趋势拐点 |
| 兽药原料药 VPI 指数 | 65.98（同比 -3.8%） | 9 月下旬后若企稳回升 = 供给出清见效，原料药环节盈利改善 |
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